
凯恩斯是宏观经济学大师,还长期在英国财政部工作,可以说理论功底和实操经验满满,信息优势巨大。
但他靠预测宏观投资,却两度濒临破产。
1919年,一战后,凯恩斯投资货币,判断法、德、意货币将贬值,卖空法郎、马克、里拉,做多美元、卢比。
初期大赚,数月内盈利约1.4万英镑。
4周后市场情绪逆转,欧洲货币反弹,凯恩斯账户归零,还倒亏1.3万英镑,濒临破产。
1920–1929年,凯恩斯投资大宗商品,转向棉花、小麦、锡、橡胶等期货,重仓+高杠杆,坚信通胀与商品牛市。
1927年巅峰时,他的净资产高达4.4万英镑。
然而,1929年大萧条,商品价格暴跌45%,凯恩斯资产缩水75%–80%,仅剩约7800英镑,再次濒临破产。
凯恩斯后来总结说,“我们无法证明在不同经济周期里,借助市场的系统波动买卖股票可以获得盈利……
在将近20年时间里,我在5个不同的投资组合里,尝试过基于信贷周期理论的择时策略,却从未取得一次成功。”
后来凯恩斯彻底放弃自上而下的宏观预测,转为自下而上选股。
他买入并持有现金流稳定、高分红的优质企业,集中持股,大获成功,去世时留下约48万英镑净资产。
巴菲特和芒格更不用说了,这两位美国的大富豪、大资本家,人脉、信息、能力都是顶级,但他们都言行一致,不依靠预测宏观赚钱。
巴菲特说,不要浪费你的时间和精力去分析什么政治经济形势,不要浪费你的时间和精力去看每日股票的涨跌。
你为它们花的时间越多,你就越容易陷入思想的混乱并难以自拔。
芒格说,我从来没有通过预测宏观经济的变化赚到过一分钱。
看了以上三位大佬的言行,我等小散就息了靠研究预测宏观走势赚钱的念想吧。
当然,作为投资者,知其然,还要知其所以然,才能真正信受奉行,不至于有时候思想动摇,试图火中取栗。
为什么我们无法靠预测宏观走势投资赚钱?逻辑传导链条太长
你要投资,总要落在具体的个股或投资品种上。
然而,从宏观经济到个股股价,中间的逻辑传导链条太长:
宏观→政策→流动性→行业→个股→股价,
哪怕你每一步预测的胜率都有逆天的90%,0.9的6次方≈0.53,基本跟抛硬币的胜率也就差不多了,怎么能用来指导投资?
政策有形之手会逆转宏观基本面
哪怕你预测对了宏观经济,但架不住有形之手逆转乾坤,扭转宏观走势。
比如当年玻璃大王曹德旺预测对了08年奥运会后的经济下行,提前关闭生产线。
结果他猜中了开头,没有猜中结局,后面国家4万亿刺激来了,一把将经济拉了上来。
比如22年俄乌战争的爆发,对宏观经济和大宗商品周期带来了深刻改变,这你怎么可能预测得到?
宏观是宏观,微观是微观
哪怕你预测对了宏观,但是你的微观投资品种不一定涨。
就像过去一年多的牛市,大盘基本是普涨行情,从2600多点一路涨到4000点。
哪怕你早早预测对了牛市,但如果你手里都是些老登股,你就会一直挨打,大盘涨你吃不到肉,
大盘涨得多了,小盘股科技股疯涨了,你以为该换老登股上场,自己能喝点汤了吧。
不,汪汪队开始甩卖老登股压盘了,你挨打挨得更多。
当然,作为价投,对此是喜闻乐见,卖家贱卖好货,真正有需要的买家,是最开心的。
汪汪队上个月要是能把茅台打到1000,把招行打到30,把长江电力打到20,把诸如此类的大白马股价干下去30%,价投做梦都要笑醒,举双手双脚为汪汪们点赞加鸡腿。
市场永远在price in预期,而不是等事实和基本面
股市交易的是预期差,你预测对了事实,也未必能赚到钱,因为市场比你快。
比如,2022年美联储加息周期,所有人都知道通胀高企、加息利空股市,市场却在加息落地后大涨。
因为利空早已被提前消化,数据公布之时,便是预期兑现之日。
比如,2012年白酒危机,五粮液等白酒股价见底后,在盈利还没有好转的情况下,股价却开始连续几年大涨。
2014年五粮液净利润下降26.81%,股价却大涨37.29%。
宏观数据会变脸,数据本身就不太可靠
GDP、CPI、PMI等关键指标,存在初值、修正值、终值,经常大幅调整。
比如老美的非农数据,就经常事后大幅修正。
你基于初值做出的投资决策,几个月后可能因为数据修正而完全失效,甚至被证明是错误。
你用不断伸缩变动的尺子,去丈量瞬息万变、跑得贼快的市场,结果只能是反复出错,亏得底裤都不剩。
情绪与资金流,可以碾压基本面很久
凯恩斯多次投机失败后,留下一句名言:“市场保持非理性的时间,会比你保持不破产的时间更长。”
哪怕你看对了经济、看对了估值、看对了周期,看对了基本面,然而情绪面、资金面能压制住基本面,市场就是能继续再疯好几年,涨到你不信,跌到你心碎。
如果你的交易系统有问题,人性修炼不够,死在了黎明前,逻辑再对也没用。
芒格说,试图预测宏观周期是陷阱和错觉。经济是复杂生物系统,不是机器,别迷信精准预测。
连投机大师索罗斯都说,金融市场本质不可预测,预测是错觉。
芒格给出忠告:宏观是我们必须接受的,微观才是我们可以有所作为的。
靠周期择时,预测宏观投资,本质是试图在一连串不确定上,押注确定性。
简单就是美,越简单越好研究,越简单越不容易出错。
一项投资,涉及的事实越简单,逻辑链条越短,确定性和准确率就越高。
反之,像宏观周期,涉及变量太多,逻辑链条太长,预测就成了猜测,大师就成了巫师,完全不能用于指导投资。
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